Рост процентных ставок обычно отрицательно сказывается на фондовом рынке. Это наблюдалось в США в 1999 г., но эффект был слабым. Хотя акции высокотехнологичных компаний новой экономики на рынке Nasdaq резко выросли во второй половине 1999 г., акции компаний старой экономики (на Нью-Йоркской фондовой бирже) прекратили рост в середине года практически тогда же, когда ФРС начала ужесточать политику. Индекс NYSE Composite Index достиг пика в июле 1999 г. (когда ФРС подняла краткосрочные процентные ставки), а затем снижался до конца года. Несмотря на попытки тестирования максимума год спустя, лето 1999 г. положило начало формированию вершины индекса NYSE Composite Index.
Еще более ярким примером влияния роста процентных ставок в 1999 г. было снижение линии роста/падения NYSE. (Линия роста/падения характеризует разницу между количеством растущих и падающих акций на NYSE. Нисходящая линия, означающая, что падающих акций больше, чем растущих, свидетельствует о слабости фондового рынка.) Линия роста/падения фактически достигла пика в 1998 г. и снижалась в течение 1999 г. Исторически линия роста/падения NYSE достигает максимума раньше основных фондовых индексов и рассматривается как опережающий индикатор рынка. Обычно между ценами облигаций и линией роста/падения существует довольно сильная корреляция. Больше трети акций NYSE зависят от процентных ставок и первыми достигают пика в условиях их роста. Именно они оказывают угнетающее воздействие на линию роста/падения NYSE.
Резкое снижение линии роста/падения NYSE в 1999 г. показывает, что широкий фондовый рынок подвержен неблагоприятному воздействию растущих ставок сильнее, чем думают многие. Это также противоречит мнению некоторых рыночных аналитиков (особенно в средствах массовой информации), считающих фондовый рынок нечувствительным к росту процентных ставок. Ухудшение состояния фондового рынка в 1999 г. маскировалось сохраняющей силу частью акций, сконцентрированных на рынке Nasdaq. В свое время повышение процентных ставок скажется и на ней. На межрыночном макроуровне в 1999 г. наблюдался одновременный рост товарных цен и процентных ставок, что традиционно является отрицательным знаком для акций. Еще одним знаком опасности было воздействие роста товарных цен (в основном нефти) на различные секторы фондового рынка.